2025年全球资本市场呈现鲜明的“前稳后升”走势，A股年初震荡整理，春节后受DeepSeek等技术催化，小盘成长风格率先发力；二季度经历“V形”急跌修复后，6月末至8月在海外AI算力需求爆发的推动下开启快涨行情，10月上证指数突破4000点关口后进入震荡调整阶段。港股同步跟随趋势，全年整体呈现震荡上行态势，为后续行情积累动能。
贯穿全年的最强主线是科技成长板块，以AI、半导体、机器人、军工航天、创新药等为代表的赛道表现突出，通信、电子等板块涨幅位居前列，成为驱动市场上行的核心引擎。这一主线的崛起不仅源于产业技术突破，更得益于全球范围内的产业价值重估与市场认知转变，强化了本轮行情的内在逻辑。
全年最超预期的领域之一是全球算力基础设施投资的快速扩张，超大规模云服务商持续加码AI基础设施建设，推动数据中心资本开支增速从年初预测的55%大幅上调至65%，全年增量支出超1150亿美元，涵盖了主流厂商AI相关硬件的主要增量营收。这一趋势背后是AI算力供需缺口的持续扩大，谷歌等大厂推理Token使用量激增打破商业化僵局，进一步催化了科技板块的趋势延续，成为科技成长主线的核心支撑。
2025年大宗商品市场表现强劲，以铜为代表的工业金属价格创下历史新高，LME铜价盘中触及11771美元/吨，沪铜主力合约突破90000元/吨大关。这一行情由供需失衡、地缘扰动与新兴产业需求共振形成：供应端矿山事故频发、冶炼端主动减产导致供应收紧，需求端新能源汽车、光伏风电、AI数据中心及全球电网升级带来刚性需求，叠加地缘政策引发的贸易流重构，共同推动大宗商品价格超预期上涨。
三、市场核心共识：盈利驱动成为下一阶段主线年A股上涨初期以流动性宽松带来的估值扩张为主，而随着三季报基本面企稳，市场共识逐步转向盈利驱动，部分板块已提前定价2026年盈利周期上行预期。从产业逻辑看，“科技+出海”正在重塑A股盈利格局，成为未来盈利增长的主要来源，同时PPI触底回升、库存回补、利润率改善等因素，将共同推动盈利进入全新向上周期。
机构普遍认为，盈利增长将替代估值扩张，成为2026年市场上行的核心动力，这一共识不仅体现在A股策略中，也为港股的修复行情提供了支撑逻辑。
2026年A股大概率延续上行趋势，有望从结构性牛市转向更全面的牛市行情。盈利增速将呈现前低后高态势，非金融全A增速预计在5%-10%之间，四季度累计盈利增速有望达到7.6%，信息技术、资源品、中游制造等板块盈利增速相对突出。
驱动因素方面，全球流动性宽松格局深化、国内金融市场政策红利增厚、个人投资者入市动力增强，将带来持续增量资金；而科技产业趋势延续、“反内卷”政策推动利润率回升、企业出海打开增长空间等，将进一步强化盈利修复逻辑。投资主线可聚焦科技自立自强、产业升级、战略资源安全三大方向，同时关注顺周期资产的性价比提升机会。
港股2026年有望迎来风格切换，核心资产的趋势性行情值得期待，整体呈现“火炬登山”式的震荡上行格局。盈利端将温和改善，港股通成分股净利润同比增速预计达7.3%，原材料、资讯科技、医疗保健等板块增速领先。
流动性方面，美联储降息周期开启、弱美元环境下人民币强势，将推动港股无风险收益率下降，估值有望获得10%左右的提升空间；港股通资金持续流入、险资增配高股息资产等，将为市场提供稳定资金支撑。投资可关注AI浪潮与“十五五规划”双重红利下的成长标的，以及低利率环境下高股息价值资产，同时把握内需提振带来的潜在行情。
2026年A股港股的上行行情具备坚实基础：盈利驱动的核心逻辑相比估值驱动更具可持续性，全球产业趋势与国内政策导向形成共振，流动性与资金面提供有力支撑。机构预测，主要指数有望在2027年创历史新高，2026年MSCI中国指数、沪深300指数、恒生指数均具备10%以上的上涨空间。
行情成色上，A股将呈现结构均衡、多板块齐头并进的特征，港股则在估值修复与盈利改善的双重驱动下释放潜力，两大市场共同构成中国资产的上行周期，为投资者提供丰富的配置机会。